關(guān)注半導(dǎo)體零部件等高成長(zhǎng)細(xì)分領(lǐng)域

 今年以來(lái)，以半導(dǎo)體、新能源為主的成長(zhǎng)板塊遭遇了持續(xù)回調(diào)，然而近期新能源板塊卻迎來(lái)了超跌反彈，相關(guān)基金凈值也得以迅速回升，面對(duì)如此行情，半導(dǎo)體板塊是否也能否極泰來(lái)？對(duì)此，長(zhǎng)城基金尤國(guó)梁首先從半導(dǎo)體板塊的調(diào)整原因進(jìn)行了介紹。尤國(guó)梁表示，總體來(lái)看，半導(dǎo)體板塊近期的持續(xù)調(diào)整主要基于以下幾個(gè)因素：一是風(fēng)格上，流動(dòng)性收緊，美聯(lián)儲(chǔ)加息；二是板塊景氣度上，半導(dǎo)體板塊是周期性與成長(zhǎng)性疊加的板塊，板塊本身的周期Beta從去年下半年開(kāi)始有一些邊際向下；三是供應(yīng)鏈沖擊以及對(duì)消費(fèi)意愿帶來(lái)的悲觀影響。

　　近期，成長(zhǎng)股出現(xiàn)大幅反彈，說(shuō)明市場(chǎng)基本渡過(guò)了最恐慌的階段，成長(zhǎng)股估值的低點(diǎn)在4月下旬可能基本探明。尤國(guó)梁表示，半導(dǎo)體行業(yè)是信息行業(yè)的基礎(chǔ)，下游應(yīng)用廣泛，同時(shí)又在不斷創(chuàng)新。海外已經(jīng)有一批市值巨大的半導(dǎo)體公司，但同時(shí)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展同國(guó)際先進(jìn)水平還有很大差距，而這個(gè)差距也給國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體公司的發(fā)展和估值都留下了廣闊的空間。近年來(lái)，我國(guó)在半導(dǎo)體領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程明顯加快，這個(gè)過(guò)程可能會(huì)經(jīng)歷5-10年，在這個(gè)過(guò)程中，國(guó)內(nèi)未來(lái)很可能涌現(xiàn)出一批具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的半導(dǎo)體公司，出現(xiàn)大量的投資機(jī)會(huì)，特別是在半導(dǎo)體設(shè)備材料零部件領(lǐng)域，由于目前依然存在短板，未來(lái)將有很大的增長(zhǎng)空間。

　　看好零部件、功率器件等半導(dǎo)體細(xì)分領(lǐng)域 注重景氣度投資

　　半導(dǎo)體專(zhuān)指一種材料，常溫下導(dǎo)電性能介于導(dǎo)體與絕緣體之間。但投資中談及的半導(dǎo)體則范圍較廣，不單指上述材料，也包括使用這種材料的產(chǎn)品以及整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，像芯片、電子元件等等。

　　據(jù)尤國(guó)梁介紹，半導(dǎo)體行業(yè)有幾個(gè)特點(diǎn)，一是涉及范圍廣，特別是目前所處的信息化時(shí)代，幾乎各個(gè)行業(yè)或多或少都會(huì)用到；二是行業(yè)兼具周期性與成長(zhǎng)性，半導(dǎo)體行業(yè)也是制造業(yè)，逃不出制造業(yè)共有的周期；同時(shí)這個(gè)行業(yè)需要不斷的科技創(chuàng)新，創(chuàng)新可能創(chuàng)造需求，帶來(lái)成長(zhǎng)性；三是這個(gè)行業(yè)國(guó)內(nèi)外差別很大，國(guó)內(nèi)的半導(dǎo)體行業(yè)由于有國(guó)產(chǎn)替代、提高市占率的邏輯，成長(zhǎng)性比國(guó)外更強(qiáng)。半導(dǎo)體下游應(yīng)用最大的兩塊就是手機(jī)和電腦，其他還包括消費(fèi)電子、航天軍工、汽車(chē)、工業(yè)等等。

　　在半導(dǎo)體行業(yè)中，尤國(guó)梁尤其看好成長(zhǎng)性較高的幾個(gè)方向：一是半導(dǎo)體設(shè)備材料零部件。國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體制造是個(gè)短板，晶圓廠在持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)中，國(guó)產(chǎn)設(shè)備市占率也還有提升空間，所以這個(gè)板塊依然有成長(zhǎng)性。二是功率半導(dǎo)體相關(guān)公司。受益于新能源車(chē)、光伏行業(yè)的高速增長(zhǎng)，目前這一細(xì)分領(lǐng)域增速很快。三是軍工相關(guān)的半導(dǎo)體。軍工行業(yè)的計(jì)劃性反倒讓它成為確定性非常強(qiáng)的需求，所以下游需求是軍工類(lèi)的半導(dǎo)體公司業(yè)績(jī)可以得到保證。

　　就國(guó)產(chǎn)替代的情況，尤國(guó)梁稱，不同產(chǎn)品和環(huán)節(jié)差別很大。從產(chǎn)品的角度說(shuō)，比如電腦里的CPU/GPU，國(guó)產(chǎn)芯片占有率還非常低，預(yù)計(jì)1%都不到，但也有非常高的，比如指紋識(shí)別芯片，國(guó)產(chǎn)芯片全球市占率預(yù)計(jì)可以超50%。

　　從產(chǎn)業(yè)鏈制造流程的角度看，封測(cè)環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)化率已經(jīng)比較高，但制造環(huán)節(jié)還比較低，一個(gè)原因是相關(guān)公司購(gòu)買(mǎi)先進(jìn)半導(dǎo)體設(shè)備遇阻。談到設(shè)備，從目前國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程比較快的28nm設(shè)備看，差不多有二分之一到三分之二有中國(guó)公司參與其中，比如清洗設(shè)備、刻蝕設(shè)備等，但還有三分之一是替代不了的，這其中最主要的就是光刻機(jī)。

　　尤國(guó)梁認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，創(chuàng)新能力毫無(wú)疑問(wèn)是非常重要的，但如果只從未來(lái)幾年的維度看，想要?jiǎng)?chuàng)造利潤(rùn)，要求也沒(méi)那么高。原因在于很多領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)替代的空間非常大，只要國(guó)產(chǎn)的產(chǎn)品能出來(lái)，即便不是全球領(lǐng)先的，同樣有需求，這幾年國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)利潤(rùn)快速增長(zhǎng)也證明了這一點(diǎn)。國(guó)內(nèi)很多企業(yè)相比海外巨頭畢竟剛起步，也需要先有學(xué)習(xí)的過(guò)程，然后才能創(chuàng)新。

　　但眾所周知，科技行業(yè)是一個(gè)重投入的行業(yè)，大部分利潤(rùn)都要進(jìn)行研發(fā)和技術(shù)升級(jí)，對(duì)此，尤國(guó)梁也坦言，“確實(shí)存在這個(gè)問(wèn)題”，所以，投資科技行業(yè)和有穩(wěn)定自由現(xiàn)金流的成熟行業(yè)在投資思路上是不一樣的?？萍纪顿Y往往要捕捉其增長(zhǎng)最快的階段，也就是景氣度投資，一旦其進(jìn)入成熟穩(wěn)定期增速放慢，盡管財(cái)務(wù)指標(biāo)可能變好，但估值會(huì)逐漸收縮，體現(xiàn)在股價(jià)上反而不一定有此前那么高的回報(bào)。

　　芯片漲價(jià)不可持續(xù) 投資者要避開(kāi)板塊過(guò)熱階段

　　此前，由于零部件供應(yīng)受阻，不少行業(yè)都遭遇成本大幅上漲的影響，其中，缺芯現(xiàn)象尤為嚴(yán)重。對(duì)此，尤國(guó)梁表示，芯片的應(yīng)用范圍很廣，如果大面積缺芯，凡事用到芯片的行業(yè)都會(huì)受到影響，包括手機(jī)、家電、汽車(chē)等等，目前來(lái)看受影響最大的主要是汽車(chē)。因?yàn)槿毙径鴿q價(jià)提高利潤(rùn)已經(jīng)在此前發(fā)生過(guò)，去年二季度有一批半導(dǎo)體公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)數(shù)倍，就是這個(gè)原因。但和所有周期品一樣，漲價(jià)不可能一直持續(xù)，一方面價(jià)格太高會(huì)影響下游需求，一方面產(chǎn)能會(huì)逐漸增加，直到供需關(guān)系扭轉(zhuǎn)。所以去年二季度對(duì)于很多靠漲價(jià)獲利的半導(dǎo)體公司來(lái)說(shuō)，就成為了業(yè)績(jī)高點(diǎn)同時(shí)也是股價(jià)的最高點(diǎn)。

　　相對(duì)而言，尤國(guó)梁更看好軍工半導(dǎo)體領(lǐng)域，尤國(guó)梁稱，軍工股前幾年一直處在炒題材的狀態(tài)。

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